会员原创 | 贺杰：没有思想，中国股市无法走出困境！

作者：贺杰，北京社科元创投资管理有限公司总经理，北京常德企业商会副会长，微信公众号“财经思朴”主编。

来源：财经思朴   2017年6月8日

中国从来没有哪一个领域象A股一样把老百姓的财富不当钱！ 

为什么这么讲？ 

第一次股灾，第二次股灾，第三次股灾，现在是第四次，数以十万亿的真金白银灰飞烟灭，我们的监管层，站出来指出到底是什么原因造成如此大的损失吗？ 

没有！ 

这就好比红军长征中的湘江之战，八万红军剩三万，博古、李德仍然牢牢掌握领导权，数以万计的红军鲜血，居然不能让中央红军有所改变！ 

我们现在的做法极不正常，出一个重大的安全事故，一个省部级领导就很可能会被追责或者引咎辞职，而近两年股市内的财富出现如此巨大的损失，却可以毫不理会股民们的呼吁。 

难道我们忘了一句古话：“君视民若草芥，民视君为寇仇”？！ 

最近对证监会刘士余主席的批评有点多，正式场合叫批评，私下场合下就是咒骂，这种情况是老话的注脚。 

我倒没有骂过他，也没有骂过肖钢，相反我有点悲悯，这是一个常见的管理困境：他们只是被提拔到了一个不能胜任的位置，一世英名，赤胆忠心，可惜搞不定！

我在第二次股灾后提出过一个观点，组织上选证监会主席时，拿的岗位需求书就是个错的！ 

用银行的人去管证券，就好比让修道院的修女去夜总会当妈咪，管不好是大概率事件！

这说明，我们强大无比的组织，在任命证监会主席这个职位上，老革命碰到新问题。

最近有好几个著名专家站出来质疑刘主席的专业性，这不是没有道理的！ 

每一任证监会管理层上来后，都有一个认识、学习中国资本市场的过程，我们现在的任用机制，相当于人类在重复发明轮子，上亿股民热情地充当小白鼠，供每一任证监会管理层学习之用。 

分析一下证监会主席的任职年限，就发现尚福林主席任职时间最长，学习时间也最长，认识更深一些，对股市的发展发挥的作用也更大，一举解决了股东利益严重对立的股权分置问题。而刘主席最近的政策，似乎是要走改革的回头路。 

有人不服气，说毛主席当年也是个战争的门外汉，最终不还是把老蒋赶到台湾去了吗？

第一，毛主席不是清华的，只是个师范生，他写湖南农民运动调查报告，那是跟泥腿子打成一片写出来的，这一点好像没有几个部级银行行长能做到。

第二，毛主席一直在做积累，想的就是救中国这件事情，打仗只是其中的一个手段，在遵义会议之前，他就早已成为党内著名的军事指挥官，有一帮人信服他。

第三，最最重要的，毛主席结合中国实际，在实践中发展，很早就构建了完整的中国革命指导思想体系，提出打土豪分田地，以农村包围城市，最后夺取全国胜利的系列方针。

我们A股有啥指导思想？“高抛低吸”那还是股评家提出来的，跟证监会主席没有半毛钱关系。

我在去年写了篇《中国经济的病根到底在哪里？ 2016-05-10 01:51》，对A股老是不能走出熊市死循环说了自己的观点。在我看来，A股走到今天，该试的招都已经试过几遍了，对证监会主席也许还有点新鲜感，但是对经历了几个轮回的小股民来说，多少有了一些更切身的认识。 

经济老专家常常讲中国没有思想市场，这话有一定道理，特别是在资本市场里。换句话讲，就是西方的市场经济理论，如何与中国国情相结合的问题，这个问题，当年西方的马列主义进入中国一样经历了很长一个过程，1921年到1935年，走了多少弯路，死了多少先烈，然后建设过程中又是文革，革命和建设的重大挫折，都是因为没有坚持将理论与中国实际相结合所致。

对资本市场，我们的理论很薄弱，我讲的不是教授们写的书，而是指导证监会或其他金融机构监管的理论。看到一个什么症状，就拿着西方经济学的一知半解来下猛药，不出问题才怪。也就是因为中国近三十年改革打下的底子厚，经得起折腾，如果象97年的东南亚，一场金融危机不可避免了。 

中国的经济问题，是发展中的问题，也是改革还不彻底的问题。 

中国的价格改革，只剩下了资金价格这个堡垒没有攻破。

过去计划经济体制下，所有银行属于全民所有，因此保持比较高的利差相当于国家对所有财富征收的一个税。当银行的股东多元化后，特别是各种私营银行都出来后，再征这个税就不合适了。 

中国经济的脱实向虚，正是因为银行资金有如此简单的赚钱方式，只要有足够的存款和贷款，躺着都能赚钱。房地产行业为何一家独大？因为房子提供了一个最佳的媒介，钱都不用出银行体系，几个合同下来，直接就可以赚到高额利差。 

有哪个行业可以这样轻松地赚三五个点的净利润呢？没有！因此，炒房这件事情，各方的利益很多，表象也很多，但是归根溯源，还是在于我们的资金价格扭曲，反映不了市场的风险收益比，变成不出银行保险柜的傻钱，不创造社会新增价值！

单纯地利率市场化能够改变这一现状吗？ 

不能！ 

因为没有参照系，或者它只能以其他金融机构的资金成本做参照，比如说保险，这实际上是在强化虚拟经济的空转，没有办法形成公允的价格。 

资本市场提供了一个各行各业资金成本定价的场所，它是资金价格的微观基础，基准利率这个宏观量只有建立在这样一个基础之上，才不是一个拍脑袋的价格，反映了各行各业风险收益的一个平均水平。 

这个才是关键！

为什么我们说资本市场是现代市场经济体系的核心？！ 

为什么我们要说让市场发挥资源配置的决定性作用？！ 

各个公司的股价，如果比较真实的反映出风险收益比时，这样的一个价格，就可以综合反映资金的价格，就会引导资金向高收益的行业流动，带动整个经济结构的优化配置，反过来再去影响整个利率水平，构成一个良性的闭环。 

自2009年以来，我持续不断地对新股发行体制所带来的危害提出警告，并且也提出了简单可行的解决方案。其出发点，不在于我在二级市场有多大的利益，也不是我跟中国的众多企业家有仇，正相反，我希望越来越多的企业家通过资本市场做强做大，A股市场能够培育出更多象海康威视、上海莱士这样的高增长企业！ 

但是我们每年发几百个价格极度扭曲的新股，对实体经济的危害极大！因为跟炒房地产的逻辑一样，当企业通过上市就可以获得正常经营100年的收益时，谁还愿意老老实实去做实业呢？！

停止IPO，并不是说企业就没有途径拿到钱了，只要是满足IPO标准的公司，它在新三板同样能拿到钱，只不过它不能象二级市场上一样天价清仓式套现。相对来说，新三板市场的投资者更有风险识别和判断的能力，没有二级市场的羊群效应。

所以说，以支持实体经济的名义坚持IPO根本就是个托辞，以注册制的名义坚持IPO也是个托辞，因为新三板早就是注册制了。

坚持IPO，唯一的一个好处，就是让更多的企业，可以分食二级市场散户们的唐僧肉，狂发新股快一年后，发现唐僧肉快不够吃了，于是又出个减持限制，让那些经过多少年全流通了的股票，重新回到股权分置改革前的状态，重新回到股价单纯成为小股东之间价格博弈的这种状态。

这样的状态，将会进一步大幅降低股价博弈的效率，使得公允资本价格的形成沦为空想。

怯怯地问一句，历届的证监会主席，都是银行集团派过来扼杀资本市场的吗？ 

只有A股市场一直瘸着腿，银行系统就可以永远独大！ 

（以上两句，是模仿某些阴谋论者的玩笑话，他们不是关注于道理，而是给别人安上动机好让他批驳。嘿嘿）

加强监管，这是证监会的字面意思，而不是指导思想。希望下次来的证监会主席，上任伊始，就能够对资本市场说出几个让股民和专家信服一二三来。 

到这一天，A股才会走出熊市死循环，亿万股民才会有尊严地生活在蓝天下！